2020년 3월 Markit 제조업 PMI 속보치(flash)에 대해서...

IHS Markit은 글로벌 정보 제공업체이다.

투자자들에게 가장 친숙한 것은 Markit에서 집계하는 구매 관리자 지수(Purchasing Manager Index, 이하 PMI)일 것이다.

월간으로 발표되며, 매월 초에 발표되기 때문에 나름 빠른편이다.

또한, 현업에서 일하는 사람을 대상으로 한 서베이기 때문에 업황을 반영한다고 볼 수 있다.

 

PMI 지수는 400여 기업 구매 관리자에게 실시한 '서베이'를 바탕으로 계산된다.

구매 관리자는 각 서베이 항목에 대해 이전보다

① 나아졌는지(up)

② 이전과 같은 수준인지(the same)

③ 나빠졌는지(down)

로 답하게 되며, 지수는 다음과 같이 계산된다.

 

Index Value = 1.0×(% 'up') + 0.5×(% 'the same') + 0.0×(% 'down')

 

따라서 지수의 최대값은 100이며 최소값은 0이다. 모두 이전과 같은 수준이라고 답하면 50이 된다.

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제조업 PMI에 대해 좀 짚고 넘어가야할 것이 있어서 포스팅을 한다.

 

지난 2020년 3월 24일, 미국, 유로존 등의 제조업 PMI 예비치(flash)가 발표되었다. NEW SERIES LOW.

 

 

 

 

 

제조업의 경우

New Order(30%), Output(25%), Employment(20%), Suppliers' Delivery Times(15%), Stocks of Purchases(10%)

로 구성된다.

 

여기서, 'Suppliers' Delivery Times'를 해석할 때 주의가 필요하다.

 

Suppliers' Delivery Times 항목에 대해 Markit은 아래와 같이 설명한다.

"The average length of time agreed to deliver the goods this month compared with the situation one month ago."

 

일반적으로, input에 대한 수요가 증가하면 delivery times는 길어지며

이 때 delivery times index는 50 이하가 되는 것이 일반적이다.(다른 요소들이 50 이상이면 좋은 상황인 것과 반대)

 

따라서 Manufacturing PMI를 계산할 때 Suppliers' Delivery Times Index는

 

100 - Suppliers' Delivery Times Index

 

의 값이 15%의 비중으로 반영된다.

 

즉, 원재료 조달 시간이 오래 걸릴수록, Supplier Delivery times Index는 작아지고, 제조업 PMI 지수는 커진다.

(국가마다 다를수 있다고 하는데, 적어도 미국과 유로존은 저 계산방식이 맞다.)

 

 

그런데 2020년 3월에는 수요가 증가해 배송 시간이 오래 걸린 것이 아니라,

COVID-19로 인해 배송에 소요되는 시간이 길어지면서 제조업 PMI의 값을 끌어올리게 되었다.

 

https://www.markiteconomics.com/Public/Home/PressRelease/7bf04abd12954a8581c25bc4d9f5e93a

 

 

즉, 제조업 PMI가 49.2로 발표되었으나, 실제 상황은 일반적인 49.2보다 안 좋은 것이다.

3월 Markit 자료를 보면 이런 문구도 나온다.

https://ihsmarkit.com/research-analysis/flash-us-pmi-signals-steepest-output-slump-for-a-decade-amid-coronavirus-outbreak-March2020.html

 

많은 증권사 레포트에서 3월 Markit Flash PMI를 다루며 제조업 PMI에 대한 해석을 잘못하고 있다.

 

물론 제조업보다 서비스업의 상황이 더 안 좋을 수 있겠으나

제조업 PMI 숫자가 예상보다 높게 나왔다고 해서 "잘 나왔다"라고 하기에는 무리가 있는 것이다.

 

"Suppliers' Delivery Times가 길어져 숫자가 높게 나왔다. 해석을 주의할 필요가 있다." 라고 해야하는 것이다.

지금은 정상적인 상황이 아니다.